5月第一周央行在公开市场构建净投放资金260亿元，但要对冲当月万亿资金以及低企的外汇占款只能靠公开市场是难以完成的。业界专家普遍认为，就目前来看，通胀压力减，加息预期难除，且下调存款准备金率仍是对冲外汇占款的拟合自由选择。提准和加息的可能性在5月和6月都不存在，唯一不确认的就是时点，这必须央行展开综合权衡后方能确认。

　　昨日，央行在公开市场以99.28元的价格已完成发售60亿元3月期央票，参照收益率倒数第4次保持于2.9168%。当天并未展开91天期正回购操作者，该操作者已倒数三周停止。

　　本周公开市场届满资金为1170亿元，较上周的2960亿元削减逾半。本周二，央行发售了520亿元1年期央票，同时启动330亿元28天期正回购操作者，据此推算出，本周公开市场为净投放资金260亿元。上周净投放资金约2820亿元。

　　3个月期央票刷新逾两个月来新高的发行量，被市场指出是存款准备金率下调时点提早的信号。　　多达，5月届满央票在5000亿以上，再加4月份必须对冲的，数量在1万亿以上，4月份的外汇占款有可能在4000亿以上。

　　从本轮削减周期来看，10次下调存款准备金率的缴款时间有9次为当月下旬，仅有去年5月份为10日缴款；加息则是去年两次皆为当月下旬，而今年的两次则调整为当月上旬。从今年早已过去的4个月看，存款准备金率每月下调一次，加息则是2月和4月于隔年月下调。　　对于利率的用于，央行行长周小川在今年3月回应，应付通胀利率政策认同不会是一个必须运用的最重要工具。

但到了4月份，周小川则特别强调，利率政策用得太猛的话也有可能招来热钱、资本流向较为大。　　而央行的近期表态则是，根据形势发展拒绝，之后运用利率等价格调控手段，调节资金市场需求和投资储蓄不道德，管理通胀预期。

　　至于存款准备金率，央行则再度特别强调这是针对由外汇流向等造成的偏多流动性，其运用力度和调整空间各不相同多个星型的条件，因此并不不存在意味著下限。　　5月份如此巨量的流动性，只能靠发售央票对冲是不现实的，再度下调存款准备金率已出台议事日程。一家国有商业银行的交易员称之为，若本月再度下调存款准备金率0.5个百分点，则正好冲抵上月的外汇占款。

　　据多家机构预测，4月份CPI指数同比增幅仍在5%以上，有的甚至预测为5.5%。尽管食品价格环比小幅暴跌，但非食品类价格环比下跌低于前期，这指出PPI向CPI传导起到正在突显，未来一段时间通货膨胀下行压力较小。

上述交易员称之为，从这个角度谈，利率这个应付通胀最有效地的工具也有可能随时再度复活。　　更好的分析人士指出，在4月份宏观数据明朗之前，消息面可能会仍然安静。下周三（5月11日）国家统计局将发布4月份CPI等宏观数据，当月金融运营数据也将发布。

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